财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全(quá安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介n)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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