财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未<一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸strong>来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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