上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè战狼3什么时候上映？)转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)战狼3什么时候上映？据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话战狼3什么时候上映？”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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