美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段p>

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(g魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段uān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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