四大国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)盱眙的邮编号码是多少啊民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一盱眙的邮编号码是多少啊次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(r盱眙的邮编号码是多少啊én)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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