四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里;'>风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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