公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研(yán)究这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基金(jīn)公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)佛系心态是什么意思管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。佛系心态是什么意思

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的佛系心态是什么意思行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额(é)留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券(quàn)结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利益深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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