近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西第二(èr)大(dà)股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无直接(j吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西iē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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