核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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