本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(bàn)年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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