上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违为什么梅西的人缘远比c罗好约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值为什么梅西的人缘远比c罗好出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门(mén为什么梅西的人缘远比c罗好)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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