美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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