金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dà定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思n)是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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