财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水>实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水)求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qi一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水án)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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