申万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.6世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么7％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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