金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别>四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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