北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月(yuè)连(lián)续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的(de)平均小时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是(shì)，美国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非(fēi)农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉(sù)期货(huò)日报记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性(xìng)因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一(yī)定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力(lì)流(liú)动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货币政策放松(sōng)进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流(liú)动性(xìn进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句g)溢价(jià)部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元(yuán)指数和美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美(měi)联储(chǔ)会后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结(jié)束加息(xī)需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出(chū)现明(míng)显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预(yù)期或在(zài)短期(qī)提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益(yì)率持(chí)续(xù)下(xià)行的情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的(de)趋(qū)势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣(xuān)布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期(qī)存(cún)在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压力(lì)不(bù)断上升，市场预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路(lù)，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的(de)黄金(jīn)投资需在一(yī)季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济(jì)和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上。

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