4月美国就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相关行业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务(wù)业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业(yè)服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较(jiào)多(duō)的休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一的职(zhí)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期的非农就业(yè)数(shù)据将进(jìn)一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非农就业数(shù)据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需(xū)要(yào)关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后(hòu)就业数据(jù)的(de)走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维(wéi)持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务(wù)上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不(bù)确(què)定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来