来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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