来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名经济并不是整(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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