大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(méi)炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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