5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重为什么福建女人不能娶(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比为什么福建女人不能娶的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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