调油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PT本初是谁A2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(w本初是谁án)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì本初是谁)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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