近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗调(diào)高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的(de)主(zhǔ)一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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