财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路>当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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