美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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