上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(s诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别hí)调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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