5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年(niá好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来n)内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份(fèn)额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证(zhèng)芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和(hé)人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程可能不(bù)及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及(jí)预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度(dù)悲观。”好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波(bō)动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板块很多优(yōu)质(zhì)的公(gōng)司处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低(dī)位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管端(duān)各方(fāng)面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在(zài)今(jīn)年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于(yú)科技(jì)安(ān)全的(de)强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调(diào)研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化(huà)综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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