截至周四收(shōu)盘(pán)，WTI原油期货6月合(hé)约微跌0.04美(měi)元/桶，报68.56美元，跌幅0.06％，盘中(zhōng)一(yī)度跌超7％，触(chù)及63.64美元(yuán)/桶(tǒng)的(de)日低，为(wèi)2021年12月以(yǐ)来的最(zuì)低水平；ICE布伦(lún)特原油7月合约(yuē)上涨0.17美元/桶，报72.50美元(yuán)/桶，跌幅0.24％。

　　市场(chǎng)人(rén)士纷纷表示，近期原油暴跌(diē)主要受到宏观(guān)避险情(qíng)绪的影响(xiǎng)，原油市场(chǎng)自(zì)身基本面(miàn)变化不大。

　　“近期原油的走(zǒu)势更多体现(xiàn)的是金融属性(xìng)。一方面，美联储如期加息25个基点(diǎn)，市场对连续加(jiā)息对经济造(zào)成(chéng)影响(xiǎng)的担忧加剧；另(lìng)一方面，近期美国再(zài)度出现破(pò)产(chǎn)银行(xíng)，造成美国(guó)股市下滑，原(yuán)油作为大宗商(shāng)品(pǐn)代表受到(dào)一定(dìng)冲击。”齐盛期货(huò)能源化工组组长于芃森(sēn)说(shuō)。

　　齐盛期货原油分析师高(gāo)健告诉期货日(rì)报记者，近期海外宏观集(jí)中避险，主(zhǔ)要还是与美国银行危机(jī)事件有关。另外，美国债(zhài)务上(shàng)限问题仍未解决，市场担心该问(wèn)题(tí)是(shì)另一(yī)个“雷”。美国(guó)白宫对此发布的一份评估文件(jiàn)警告称，如果不提高(gāo)债务(wù)上限，美国经济将(jiāng)面临严重后(hòu)果，在三种预期(qī)情形下，美国经济都将进(jìn)入衰退期。

　　“宏观层面再次进(jìn)入集中避险状(zhuàng)态，对股(gǔ)市和商品等(děng)风(fēng)险资产带来短期情绪(xù)冲击(jī)。”高健分析称(chēng)，目(mù)前美国银行(xíng)问题(tí)再次出现(xiàn)，叠加债务上限临期风险，宏观层面的(de)不确定性较大，主要(yào)风险(xiǎn)在于(yú)当前的宏观避(bì)险(xiǎn)情绪是否(fǒu)有可能(néng)演化成趋(qū)势，即VIX指数是否会由日度级别演变成周度(dù)级别的拉升行情。如果(guǒ)这种(zhǒng)情况出现，风险(xiǎn)资产(chǎn)将会(huì)出(chū)现类似于2008年和2020年的走势。近期市场的关注点集中(zhōng)在宏观情(qíng)绪指标的(de)跟踪上，重点观察美股(gǔ)和(hé)VIX指数的进一步动向，侧重留意避险情(qíng)绪(xù)蔓延的风(fēng)险。

　　4月，美国(guó)Markit制造(zào)业PMI终值50.2，预期50.4，前值50.4；服务业PMI终值53.6，预(yù)期(qī)53.7，前值53.7；综合PMI终(zhōng)值(zhí)53.4，预期53.5，前值53.5。海证期货能化分析(xī)师郑梦琦(qí)表示(shì)，美国制造业(yè)、服务业以及(jí)综合(hé)PMI均低于预期，显示在(zài)利率上升(shēng)和通胀居高不下的(de)情况下(xià)，美国经济难以获(huò)得动能(néng)。叠(dié)加美国就业市(shì)场(chǎng)招聘步伐放缓，劳动力(lì)市场(chǎng)逐渐降温(wēn)，经济(jì)面临的风险正在上升。而在此次美(měi)联(lián)储议息会议上，鲍(bào)威(wēi)尔发言(yán)偏鹰派(pài)，称美联储致(zhì)力于实(shí)现2％的通胀目标，是否停止加息取决于数据。美联储将从通(tōng)胀、就(jiù)业、市场风险(xiǎn)三方面探索货(huò)币政策路径(jìng)，如果6月初(chū)之(zhī)前高(gāo)利率(lǜ)带来的风险事件进一步扩大(dà)，美联储或将终(zhōng)止当前紧(jǐn)缩(suō)政策(cè)，回(huí)归宽松(sōng)。目前市场的关注点在于(yú)美(měi)联储是否(fǒu)会(huì)在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)议息会议中暂停加息，以(yǐ)及降息开(kāi)启的时间和节(jié)奏。

　　值(zhí)得注意的是，近(jìn)期原(yuán)油盘面连续(xù)大(dà)跌的情况与(yǔ)3月(yuè)中旬的走势类似，甚至驱动上也有较(jiào)高的相似性。高健表示，共同点是在(zài)银行业(yè)危机的(de)背景下(xià)，宏观避险(xiǎn)情绪升温引发盘面(miàn)快速下跌。不同点有两个：一是此(cǐ)次宏观避(bì)险(xiǎn)还有一部分(fēn)债务上(shàng)限的加成；二是当前原油基本面状态(tài)要好于3月。综合来看，3月中旬原油盘面(miàn)的走势，对此(cǐ)轮原油大跌有较高(gāo)的(de)参考(kǎo)性。3月下旬原油(yóu)止跌回升(shēng)，驱动因素是VIX指(zhǐ)数短(duǎn)线高位筑(zhù)顶(dǐng)后回落，盘(pán)面上的表现是连续收(shōu)出(chū)长下影线。因(yīn)此，近期原油盘面也(yě)要重(zhòng)点留意是否会重现以上两点变化。

　　于芃(péng)森分析称，从(cóng)基本(běn)面看，短期原油(yóu)尚不具(jù)备持续大幅(fú)下滑的(de)基(jī)础。本周(zhōu)美国EIA原(yuán)油库存减少约505万(wàn)桶(tǒng)，已经连续(xù)五周(zhōu)出现大幅减少，而美国即将(jiāng)进入(rù)夏季用油高峰，市场预期(qī)需(xū)求将会逐步(bù)增加。OPEC+自5月(yuè)1日起进(jìn)入“自愿(yuàn)减产(chǎn)”状(zhuàng)态，以沙特为首的中东(dōng)产油国为稳(wěn)定油价进行(xíng)着(zhe)各种努力，虽然(rán)实际落地情况仍(réng)需观察，但整体上市场再(zài)度进入供小于需(xū)状态。

　　展(zhǎn)望后市(shì)，郑(zhèng)梦琦表示，随着超卖情(qíng)绪的(de)逐(zhú)步(bù)释放，原油供给端(duān)尤其是OPEC+或将挺价，短期油价仍(réng)以弱势振荡为主，价格的突破上行仍(réng)需其他利多因素(sù)指引。

　　高健也认为(wèi)，目前原油还(hái)是振荡格局，价(jià)格向(xiàng)下逼近(jìn)年内低点，短线(xiàn)观(guān)察(chá)前低的支撑力度。未来能否驱动原(yuán)油(yóu)破位(wèi)向下，主要看避险(xiǎn)情绪的(de)持续蔓延情况，特别是(shì)VIX指数能否出现周线级(jí)别的(de)行情。除(chú)此(cǐ)之外，原油暂时看(kàn)不到实质(zhì)性大利空。

　　在于芃森(sēn)看(kàn)来(lái)，美联(lián)储年(nián)内加(jiā)息基本全部落地，后期(qī)将不(bù)再存在加息对大宗商品压制的预期，情绪上(shàng)将有一定缓和。但美联储(chǔ)连续大(dà)幅加息后对市场的影响仍需(xū)一段时(shí)间观察，情绪的底部可能已经出现(xiàn)，但市场的底(dǐ)部仍需(xū)要观(guān)察。基本面上，市场(chǎng)对经济衰退(tuì)的担忧仍(réng)未结束，需(xū)求会下(xià)降多少也尚未有明确(què)的定论(lùn)，但(dàn)用油旺季即将到(dào)来，短期内将会支撑油价。“综合(hé)来看，目前(qián)原(yuán)油阶(jiē)段性底部或已(yǐ)出现(xiàn)，将进入一段时间的振荡(dàng)。”

　　成(chéng)本端拖(tuō)累沥青大(dà)幅下行

　　受原油下跌拖(tuō)累，沥青期货假期后(hòu)首(shǒu)个交易日大幅下行，BU2307合约最大跌幅超4％。

　　据(jù)郑梦琦介绍(shào)，相较原油而言，沥青走势(shì)偏强。美国(guó)将与委内瑞拉石油有关的交易(yì)许(xǔ)可证延长至7月20日(rì)，稀释沥青分流(liú)至欧(ōu)洲和美国的问题依然存(cún)在，沥青原料(liào)供应减少(shǎo)，稀释沥青贴(tiē)水上涨，从而减缓了成本端原油价格下跌(diē)带来的冲击。

　　“4月沥青(qīng)供应持(chí)续(xù)高位，对比往(wǎng)年(nián)同期数据，供应提前发(fā)力，叠加终端需求未(wèi)有明显回暖，沥青基本面有(yǒu)所走弱。”中信建投期货能化分析师董丹丹(dān)表示(shì)，进入5月，沥青供应端总计划排产量为285.0万吨，环比(bǐ)下(xià)降3.19％，同比(bǐ)增加57.5％，同比增幅(fú)明显，但原料(liào)通关情况对沥青(qīng)生(shēng)产供应造成阶(jiē)段性扰动，部分无配(pèi)额炼(liàn)厂沥青生产或(huò)受影(yǐng)响。

　　截至5月4日当周，国(guó)内沥(lì)青产能(néng)利(lì)用率为32.1％，环比下降3.4个百分点；样本装置检(jiǎn)修量为77.71万吨，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)11.33万吨，增幅48.56％；宁波科元和广西东油恢复(fù)沥青生产，华北部分地炼(liàn)维持停产(chǎn)状态。

　　“整体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度受沥青生产(chǎn)利润较好影响，国(guó)内沥青装(zhuāng)置开工率持续回升(shēng)，尽管近期随着(zhe)利润的压缩，沥青(qīng)装置检修增加，但当前沥青(qīng)供应仍处(chù)于相对偏高水平。”金(jīn)信(xìn)期货能化分析师(shī)汤剑林称，由于沥(lì)青利(lì)润(rùn)压(yā)缩限制(zhì)生产积极性(xìng)，叠加原(yuán)料稀释沥青短缺(quē)的问题持续，5月份(fèn)国内(nèi)沥青供应(yīng)存在(zài)收(shōu)缩预期(qī)，后(hòu)续关注(zhù)国内炼厂(chǎng)排产计(jì)划。

　　需求方面，汤(tāng)剑林表示，目前刚需仍处(chù)于(yú)季节性淡季，南方开始进(jìn)入(rù)雨(yǔ)季，需求回(huí)升(shēng)偏慢，北方需(xū)求仍(réng)没有较好的表现(xiàn)。从下游行(xíng)业的开工率看，道路需求表现偏弱(ruò)，防(fáng)水(shuǐ)需求表现稍(shāo)好(hǎo)但(dàn)占比(bǐ)较(jiào)小，整体需求一般(bān)。5月份基建(jiàn)乐(lè)观(guān)预期仍在(zài)，且随着(zhe)气(qì)温的回(huí)升(shēng)，道路施工项目逐渐启动(dòng)，预计需(xū)求会继续回(huí)升。

　　展(zhǎn)望后(hòu)市，他(tā)认为，近(jìn)期沥青(qīng)价格波(bō)动的主(zhǔ)要逻辑在于成本(běn)端原油(yóu)，短期供需端矛盾并不突出。OPEC+挺价难抵海外(wài)风险事件以及(jí)衰退预期的(de)压力，预计(jì)原油仍维持弱(ruò)势运行(xíng)。在此背景(jǐng)下，沥青价(jià)格也难有较强的表现，短期(qī)仍跟随原油(yóu)偏(piān)弱运(yùn)行。

　　董丹丹(dān)认为，当下沥青估值处于(yú)偏低位(wèi)，炼(liàn)厂(chǎng)生产成(chéng)本下移，沥青(qīng)综合加工利润或将有所(suǒ)增长。另外，沥青总体库存持(chí)续累积，但仍(réng)处历史(shǐ)偏(piān)低水平，加之天(tiān)气转暖，下游终端具备施工条件，刚需逐渐回暖(nuǎn)。短期沥青期价弱势振荡，建议逢低做多裂解价(jià)差(chà)，中长期需关注(zhù)沥(lì)青原(yuán)料供应(yīng)政策问题。

　　PTA偏(piān)弱(ruò)格局难(nán)改

　　节后首个交易日，聚酯链跌幅也很明显，PTA盘面大幅下挫，主(zhǔ)力合约收盘(pán)大幅下跌4.54％。PX跌至1011美元/吨，较假期前降(jiàng)5.2％。PTA现(xiàn)货跌至(zhì)5950元/吨，较假期前降3.3％。成本端让利下，PTA加工(gōng)差突破670元/吨，处于高位。

　　“假期前(qián)PTA价格下跌是(shì)PX调油(yóu)需(xū)求不及预期(qī)、PX海(hǎi)外开工率上(shàng)升以及聚酯开工率(lǜ)下(xià)降对PTA的负反(fǎn)馈造(zào)成的。而假期期间宏观事件的(de)扰动(dòng)加大了成本(běn)端的跌幅，从(cóng)而拖累PTA价(jià)格。”物产中(zhōng)大期货研究院能化(huà)组组长谢(xiè)雯告(gào)诉(sù)记者，由于(yú)PTA期货(huò)跌(diē)幅(fú)扩大，现(xiàn)货市场基差偏强，聚酯工厂买(mǎi)盘增加。而(ér)且，因PX价格下跌，PTA加工费改善；PTA价格下跌，长丝、短纤现(xiàn)金流明显回升，聚(jù)酯开工率(lǜ)改善，需(xū)求负反馈(kuì)有所(suǒ)缓解。

　　事实(shí)上，PX供需偏紧的格局(jú)将慢慢发生改变(biàn)，PX与(yǔ)石脑油(yóu)价(jià)差(chà)进入压缩阶段。董丹(dān)丹表示，3—4月(yuè)PX处(chù)于(yú)检修高峰(fēng)，开工率(lǜ)大(dà)幅下(xià)滑，5月PX检(jiǎn)修装置(zhì)将逐步重启，全亚(yà)洲PX的开(kāi)工率将从4月中下旬的低点65％升至73％，国内开(kāi)工率将提升10个(gè丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)百分点。同时，全球汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差开始回落(luò)，芳烃调油需求(qiú)也不再有增量。PX与石脑油价差(chà)在4月时(shí)高达470美元/吨，盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)线为250美元/吨(dūn)，考虑(lǜ)到年内有三(sān)套(tào)共(gòng)计820万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)（产能(néng)占国(guó)内比重(zhòng)为(wèi)20％）投产，PX估(gū)值将有(yǒu)一个向下压(yā)缩的过程。

　　“值得注意(yì)的是，虽然(rán)5月新疆中(zhōng)泰、恒力石化等有检修计划，但(dàn)由于高加工差下装(zhuāng)置开工(gōng)较为积极，实际检修力度有待(dài)观(guān)察(chá)。而且，亚东石(shí)化和(hé)英力士重启提负(fù)，桐昆新产能释放，供应有(yǒu)小(xiǎo)幅增加预期，叠加聚酯负荷降至84.3％附近，PTA社会库存从180万吨回升至(zhì)198万(wàn)吨附近，预计(jì)5月供需依然偏(piān)松(sōng)。”福能期货能化分析师唐(táng)咏琦说。

　　唐(táng)咏琦还表示(shì)，目前(qián)来看调油驱动稍显不足，美国(guó)汽油库存进(jìn)入(rù)4月后(hòu)去(qù)化力(lì)度放缓，甚(shèn)至出现小幅(fú)累(lèi)积，而且从(cóng)年初开始，韩国就有甲苯、二甲苯、PX运往(wǎng)美国，存在提(tí)前(qián)备货行为(wèi)。同时，PXN维持在440美元/吨的偏高(gāo)水(shuǐ)平，有助(zhù)于带动部分(fēn)装置开工，且随着(zhe)集中检修(xiū)将(jiāng)进入尾声，预计5月底负荷(hé)或升至74％附近，PX供应(yīng)将有所(suǒ)恢(huī)复。

　　展望后市，谢雯分(fēn)析称，由于(yú)亚洲多套PX装置检(jiǎn)修期结束，PX开工率(lǜ)回升明显，而国内(nèi)部分PX装(zhuāng)置负荷处于(yú)上(shàng)升(shēng)状态(tài)，5月PX货源可能趋于宽松。同时，调油(yóu)需求不及预期(qī)，当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大(dà)，PX价格或有所承(chéng)压(yā)。PTA在(zài)成本拖累下价格走势偏(piān)弱。后续需关注原(yuán)油价(jià)格(gé)企稳情况及调油(yóu)逻辑在汽油需求旺(wàng)季是否实质(zhì)发生(shēng)。若原油价格(gé)企稳、调油需求再起，在聚酯开(kāi)工率有改善预期的前提下，PTA有望出现(xiàn)阶段性反弹。

　　董丹丹认为，原油下跌和聚酯端开工(gōng)下滑的利空可能会慢慢(màn)发生改变，例(lì)如5月4日国(guó)内开盘后油价已经企稳，5月4日当周聚酯下游的织造、加弹开(kāi)工率也出现了周(zhōu)度回升的态势。最(zuì)大的利空因素在于PX与石脑油价差的压缩，目(mù)前两者价差仍(réng)高达(dá)435美元/吨，PX供应增(zēng)加(jiā)将(jiāng)导致(zhì)趋(qū)势延续。从价格走势看，也很可能演绎出PX、PTA近月(yuè)合约跌(diē)势开(kāi)始加快(kuài)，PTA2309合约跌势减缓的走(zǒu)势。

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