上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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