美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(l千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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