钠电池(chí)产(chǎn)能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢(shē)望，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩的(de)股(gǔ)价(jià)似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫(mò)过于(yú)跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠电池项目进(jìn)展的(de)“积极主动(dòng)”，在(zài)2022年刺激(jī)着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走(zǒu)势(shì)。然去年(nián)末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股(gǔ)价(jià)的套路完全失灵，股(gǔ)价又在(zài)4个多月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末(mò)扔(rēng)出30亿元(yuán)定增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺(yì)科(kē)技(jì)也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌(diē)折射(shè)的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多(duō)月(yuè)，规划(huà)产能已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬(qiào)动(dòng)54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资(zī)成(chéng)本？巨头环(huán)伺、落地产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价(jià)持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产能(néng)又该如何消化(huà)？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天差(chà)地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股价(jià)“过(guò)山车(chē)”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子电池(chí)便与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌芽(yá)，但由于(yú)钠电负极嵌钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能量密(mì)度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于(yú)了锂电池。直(zhí)到2020年(nián)后，随着钠(nà)电(diàn)关键技术完成突破以及锂(lǐ)价不(bù)断飙升，钠电才作(zuò)为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第(dì)一代(dài)钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并将风(fēng)口(kǒu)带到了(le)A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日(rì)中天之际，传艺科技(jì)于去年6月22日(rì)晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通(tōng)过全资子(zi)公(gōng)司(sī)江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智纬(wěi)电(diàn)子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊(lěi)和(hé)杨(yáng)崇义合作设立控股(gǔ)孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠电科技(jì)有(yǒu)限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后公(gōng)司迫不及待召(zhào)开电话(huà)会议，向合(hé)计64名分析(xī)师和个人投资者(zhě)披露跨界钠电的各(gè)种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技钠(nà)电池项(xiàng)目中试线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的产能2023年(nián)投(tóu)产(chǎn)，二(èr)期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布(bù)跨界(jiè)后(hòu)一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催涨股价的前车在前，传(chuán)艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项目进展，而(ér)公司股价也往往在公告披(pī)露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘中，公司股(gǔ)价一(yī)度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠(nà)电池前(qián)10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不到半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间(jiān)已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投(tóu)资者(zhě)关系活动记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电(diàn)池业务(wù)未(wèi)来规划、技术(shù)水平等涉及公司(sī)经(jīng)营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关(guān)注函回(huí)复的公告(gào)》补充披露相关事项，传(chuán)艺科技(jì)及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭(zāo)深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺(yì)科技股价(jià)“过(guò)山车”式(shì)上下，背后纵有游资推(tuī)波助澜(lán)，但(dàn)归(guī)根结底还是其资(zī)金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法(fǎ)让市场(chǎng)信服(fú)造成的(de)。

　　根(gēn)据公(gōng)司定增预牛鬼蛇神是什么生肖(yù)案，钠(nà)电池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成(chéng)后，公司(sī)产能(néng)将达到10GWh。而根(gēn)据公司此(cǐ)前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年(nián)度定增(zēng)预案，公(gōng)司(sī)规(guī)划的10GWh钠电池项目的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修(xiū)及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划(huà)的(de)钠电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董(dǒng)事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公(gōng)开场合(hé)演讲时(shí)提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离(lí)子电池全供(gōng)应链项目，逐步形成(chéng)年产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年10底，中试(shì)线已(yǐ)经(jīng)竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演(yǎn)讲时提到(dào)的(de)钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民的说(shuō)法，传艺科(kē)技在上述的54亿元(yuán)资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利水平显然(rán)难(nán)以撬动动辄几(jǐ)十亿的(de)项目。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和(hé)鼠标等输入(rù)类(lèi)设备及(jí)通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩大，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市当年公司归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公(gōng)司盈(yíng)利(lì)水平起(qǐ)起伏伏(fú)，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经(jīng)达到(dào)了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资(zī)金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生(shēng)的现金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截至去(qù)年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期(qī)借款(kuǎn)8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的(de)资金(jīn)投资(zī)钠电，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子(zi)电池(chí)项目(mù)的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银(yín)行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元(yuán)，足见其在投资(zī)钠电(diàn)项目时自(zì)有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就是准备靠银行贷款(kuǎn)解(jiě)决。后一(yī)期产能(néng)增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同(tóng)样仰仗(zhàng)银行贷(dài)款。今年(nián)3月30日公司(sī)公(gōng)告称，传艺科(kē)技及(jí)子(zi)公(gōng)司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银行等组成的联合银团(tuán)申请不(bù)超过20亿元的(de)项(xiàng)目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据最(zuì)新(xīn)的调(diào)研记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审(shěn)批(pī)通过，参(cān)团银行处于正常的审(shěn)批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定(dìng)增。今(jīn)年3月30日(rì)，公(gōng)司披露(lù)《2023年度向特定对象发(fā)行(xíng)股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除了(le)定增的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺口。而为补这(zhè)部(bù)分缺口，传艺科(kē)技甚至将(jiāng)2020年定增募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用于该(gāi)项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资(zī)。至(zhì)于上述邹伟民公开(kāi)演讲时提到的(de)另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截(jié)至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠电池(chí)全供应链(liàn)项目计(jì)划到2024年末全部竣工(gōng)投产(chǎn)，达产达效后(hòu)，可实现(xiàn)年(nián)销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍。但(dàn)近(jìn)来腰(yāo)斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核心(xīn)还在(zài)其大(dà)干(gàn)快上(shàng)后产(chǎn)能(néng)如(rú)何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池(chí)商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿(yì)纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等诸多巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能来看，传艺钠电的(de)钠电池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮(lún)电动车和低速电动车领(lǐng)域实现(xiàn)装车应用(yòng)。而传艺科技除了(le)在(zài)岁末(mò)年初公告(gào)与中祥(xiáng)航业(yè)、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新能(néng)源签订项目合(hé)作或战(zhàn)略合(hé)作(zuò)协议外，并未(wèi)官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资者问及(jí)客户情况时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下游运用(yòng)覆(fù)盖储(chǔ)能(néng)、低(dī)速(sù)电动(dòng)车及电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈(kuì)普遍较为良好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送(sòng)样和(hé)合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回(huí)复。至于具体的客户名称(chēng)和订单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产(chǎn)能(néng)落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源事业(yè)部钠电池(chí)分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项(xiàng)目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将(jiāng)达到(dào)13牛鬼蛇神是什么生肖-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最(zuì)新发布(bù)数据则称(chēng)，到2023年(nián)底(dǐ)，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年钠电池落(luò)地产能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行(xíng)业(yè)产(chǎn)能利用率，钠(nà)电池落地的产能中(zhōng)可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期(qī)用于两(liǎng)轮车的钠电(diàn)池不到5％，后(hòu)面成本降下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为，今(jīn)年(nián)钠电池只会小批量应用(yòng)到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科(kē)技却(què)十分(fēn)自信，其在调(diào)研记录中预(yù)测(cè)，预计(jì)2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝(jué)大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格(gé)均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持(chí)续(xù)下跌会(huì)否影响(xiǎng)钠电池商(shāng)业(yè)化进(jìn)程(chéng)的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日(rì)就表示(shì)：“钠电池能(néng)够起到对锂电池的(de)平(píng)衡(héng)作用(yòng)，平衡(héng)锂价，保证锂资(zī)源(yuán)的(de)供应安全，不太(tài)可能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个(gè)有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量(liàng)产(chǎn)的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛(tài)媒体APP分析，“钠离子(zi)电池(chí)性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高能量密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠电池成本(běn)基本相(xiāng)当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降，目前铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的(de)空间(jiān)。兴储世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘(liú)继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模(mó)量产后钠离子电池正、负(fù)极材料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在降价可(kě)能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电池(chí)的成本优势就(jiù)依然存(cún)在，并且(qiě)随着技术不(bù)断发展、产业不(bù)断成熟(shú)，钠离子(zi)电池的降(jiàng)本空间有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业规模化完成后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但(dàn)能量密度的限制，使得(dé)碳酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠离(lí)子电池有一定优势(shì)；碳(tàn)酸锂价格(gé)在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子(zi)电池在动力(lì)领域优势(shì)较小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业化(huà)进程。但(dàn)随着锂价持续下降(jiàng)，钠电(diàn)池(chí)利润(rùn)率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研记录(lù)中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格，一般给到客(kè)户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过(guò)往项目(mù)频频“跳票(piào)”

　　资金和产能(néng)消(xiāo)化(huà)之外，市(shì)场还担(dān)忧(yōu)传艺科(kē)技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其(qí)过往投资履历发(fā)现，传艺科(kē)技(jì)在投资(zī)上(shàng)缺(quē)乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终(zhōng)止募投(tóu)计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投(tóu)向(xiàng)薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变(biàn)更募资(zī)用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分(fēn)别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目的实施地(dì)点(diǎn)从一厂搬(bān)迁至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目(mù)的实施地点变(biàn)更为(wèi)重庆市(shì)合川(chuān)区工业园区核心(xīn)区高阳(yáng)路30号，实施主体则从(cóng)传艺科技变(biàn)为(wèi)全资(zī)子(zi)公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生(shēng)变。公司终止实(shí)施(shī)3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金(jīn)全部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设(shè)，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平方米中高端印制(zhì)电(diàn)路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目(mù)中(zhōng)的SMT工序实施地(dì)点由江苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路(lù)33号改建至江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波(bō)路49号的闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的后果就(jiù)是原有的投入打水飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效(xiào)益与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年(nián)可实现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而(ér)根据定(dìng)增(zēng)方(fāng)案，年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目建设(shè)期也仅12个(gè)月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时(shí)间过去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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