金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)中国为什么叫兔子国率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造中国为什么叫兔子国成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）中国为什么叫兔子国g>存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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