银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危机(j辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲ī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(guó)经济继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空背辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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