作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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