美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(d新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗e)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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