私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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