国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议(yì)以维持(chí)该银(yín)行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的(de)确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该(gāi)行多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商务部公布(bù)的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际(jì)利率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了(le)一定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对(duì一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排(luò)地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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