财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不手扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(t一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不iān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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