四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(ji在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗àng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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