昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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