申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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