调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当(d本番什么意思 日语里本番什么意思āng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(z本番什么意思 日语里本番什么意思hōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折(zh本番什么意思 日语里本番什么意思é)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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