5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhà殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地o)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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