银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超(chā吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗o)预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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