2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(b外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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