大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然(rán千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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