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滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执(zhí)行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知存款和协(xié)定存款是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存款业务，分(fēn)为提前一天和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对(duì)协定额(é)度以内的部分给予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给予协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款当前(qián)利率处于什么(me)水平？为何需要规定上限？根(gēn)据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则(zé)国(guó)有四大行1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％。而(ér)目前(qián)部分城商行与农商行通知、协定存款利(lì)率(lǜ)偏高，我们梳理的(de)样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规定上限对相关(guān)存款实际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分(fēn)城商行和农(nóng)商(shāng)行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调(diào)，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存款应(yīng)属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可(kě)能会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设(shè)定，可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定(dìng)存款投向收益(yì)率更高的理(lǐ)财以及其(qí)他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进一(yī)步加速居民(mín)将资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始？本(běn)次约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目的(de)是(shì)缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国(guó)有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的(de)平(píng)均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利(lì)润(rùn)是(shì)准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收(shōu)入；二是转增资(zī)本金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对坏账风(fēng)险。既要(yào)保证商业银行的(de)合理盈利水平，又要不(bù)抬高实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整(zhěng)。实(shí)际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主要(yào)银行已(yǐ)经下调存款利率，年初至今其他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款利率(lǜ)的调(diào)整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存(cún)款的利率水平。但目前(qián)尚(shàng)不(bù)构成新一轮(lún)存款利率下(xià)调的开始，源于目(mù)前(qián)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽(qì)车销(xiāo)售、地产销(xiāo)售(shòu)改善。乘(chéng)用(yòng)车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全国整车(chē)货(huò)运(yùn)量有所反(fǎn)弹(dàn)。房地(dì)产(chǎn)市场(chǎng)：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施策继续(xù)加(jiā)码。政(zhèng)府性基金(jīn)与基(jī)建：新(xīn)增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造业投资：开工(gōng)率继续(xù)改善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策(cè)与汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活(huó)期(qī)。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款(kuǎn)是(shì)指不(bù)约定存期(qī)，在(zài)支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类(lèi)型。在存入款项时不约定存期，支取时(shí)需提(tí)前(qián)通知银行，约定(dìng)支取存款(kuǎn)的日(rì)期和金额(é)方能支取，按存款人(rén)提前(qián)通知(zhī)的期(qī)限长短(duǎn)划分为一天通知存款和(hé)七天通知(zhī)存款两(liǎng)个品种(zhǒng)，一天通(tōng)知存(cún)款必须提前一天(tiān)通知(zhī)约定支取存款，七天(tiān)通知存(cún)款必须(xū)提前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存款面向(xiàng)个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以内的部(bù)分给予活(huó)期利率，对超过协定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率。协(xié)定存款是指银行与客户签订协(xié)议，约(yuē)定结算(suàn)账户的每(měi)日留存金额，结(jié)算账户(hù)每日余(yú)额低于最低留(liú)存额（含）的部分按活期(qī)存款利率计息(xī)，超过部(bù)分按中(zhōng)国人(rén)民银行规定(dìng)的协定(dìng)存款利率计息的存款(kuǎn)。协定存款面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何(hé)需(xū)要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)上限(xiàn)被设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行(xíng) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规上限(xiàn)。我们梳(shū)理(lǐ)了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按(àn)资产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利(lì)率（截(jié)止至(zhì) 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过央行新规上限(xiàn)，超过上(shàng)限的银行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最(zuì)高的(de)通(tōng)知存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题(tí)。我(wǒ)们(men)在(zài)梳(shū)理(lǐ)过(guò)程中发现，部(bù)分银行(xíng)个人(rén)通(tōng)知存(cún)款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高利(lì)率为 1.75％，而(ér)其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　3. 规(guī)定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行通知存款和协(xié)定存款利率或将有所下调。目前超过(guò)利率新规上限的主要为(wèi)城商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％（规定上(shàng)限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导致部分城(chéng)商行和农商行（合理估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和(hé)协定存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和协定(dìng)存款应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)与(yǔ)普通存款并列，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个(gè)人(rén)或企业将通知存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财(cái)以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进(jìn)入下行通道。M2 近一年(nián)的上行(xíng)由(yóu)个人存款推动，资管资金(jīn)回(huí)表也(yě)主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上(shàng)行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分点来源于(yú)个人存款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资(zī)金回流(liú)表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住户(hù)部门。但随着4滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址rong>月居民存(cún)款同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资(zī)产配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对(duì)应的(de)则(zé)是M2同比超过市场(chǎng)预期(qī)下(xià)行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加(jiā)速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核心目(mù)的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息(xī)差下探(tàn)，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均净(jìng)息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银(yín)行(xíng)的平(píng)均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三(sān)：一(yī)是利润分配给(gěi)财政的非税收(shōu)入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要求(qiú)，疏通货(huò)币(bì)政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行的(de)合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经(jīng)济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款利(lì)率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去(qù)年(nián)9月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款利率，年(nián)初至今其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率的(de)调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率水(shuǐ)平。而部分中小(xiǎo)银(yín)行未高息(xī)揽储，其通知存款利(lì)率和协定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不利于(yú)商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也(yě)成为本次约束通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调(diào)的开始？目前(qián)十年(nián)期(qī)国债收益率高于上(shàng)一轮下(xià)调(diào)时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前(qián)尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年期国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全国性银(yín)行(xíng)下调存(cún)款利(lì)率，如(rú)一年(nián)期定期(qī)存滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高(gāo)频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较(jiào)上(shàng)周有所改善，今年以来(lái)累计同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用车(chē)零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深(shēn)迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线(xiàn)、二线和三(sān)线城市(shì)分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古(gǔ)等(děng) 30 余个城市(shì)进行了公积(jī)金贷款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基(jī)金与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一假(jiǎ)期及需(xū)求走弱影(yǐng)响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口(kǒu)物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％，高速公路(lù)货车通(tōng)行量(liàng)与铁路货(huò)运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布(bù)油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地量(liàng)延续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上(shàng)行，人民(mín)币(bì)被动(dòng)贬值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。