核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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