四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复(fù手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州: #ff0000; line-height: 24px;'>手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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